Vì sao rủi ro tín dụng của Nvidia được chú ý
Nhà đầu tư đang chú ý nhiều hơn đến hồ sơ tín dụng của Nvidia khi hãng chip ngày càng tham gia sâu vào việc tài trợ cho hạ tầng AI toàn cầu. Tín hiệu đáng chú ý đến từ thị trường CDS, nơi chi phí bảo vệ trước nguy cơ Nvidia không trả được nợ tăng mạnh dù công ty vẫn là một trong những doanh nghiệp công nghệ có giá trị và tốc độ tăng trưởng cao nhất thế giới.
Theo The Telegraph, CDS của Nvidia đã tăng hơn gấp đôi trong khoảng hai tháng, từ khoảng 42 điểm cơ bản vào giữa tháng 6 lên 85 điểm vào thứ Sáu, mức cao kỷ lục. Diễn biến này cho thấy thị trường đang đánh giá nghiêm túc hơn các mối liên kết tài chính hình thành quanh làn sóng đầu tư trung tâm dữ liệu AI.
Đợt huy động trái phiếu kỷ lục và vai trò tài chính lớn hơn
Nvidia đã huy động 25 tỷ USD trên thị trường trái phiếu vào tháng 6, đợt phát hành lớn nhất trong lịch sử công ty. Song song đó, hãng đang chuyển từ vai trò nhà cung cấp GPU và phần cứng sang tham gia trực tiếp hơn vào các cấu trúc tài chính giúp khách hàng và đối tác xây dựng những cơ sở AI khổng lồ.
Jensen Huang trong tháng này công bố các thỏa thuận tài chính AI trị giá 500 tỷ USD với sáu tập đoàn Wall Street. Các bên cho vay sẽ lập những công cụ tài chính chuyên biệt để hỗ trợ trung tâm dữ liệu lớn. Nvidia cũng xác nhận hỗ trợ tín dụng tối đa 105 tỷ USD cho một trung tâm dữ liệu lớn của OpenAI tại Mỹ và công bố thỏa thuận 500 tỷ USD liên quan SK Hynix.
Lo ngại tài chính vòng tròn và tổn thất dây chuyền
Điều thị trường lo ngại không chỉ là quy mô nợ trực tiếp của Nvidia. Nhà đầu tư đang xem xét cách các khoản bảo lãnh, đầu tư, mua phần cứng và cam kết tài trợ kết nối Nvidia với những công ty AI phụ thuộc mạnh vào khả năng tiếp cận vốn liên tục. Benedict Keim của Altana Wealth cho rằng quy mô bảo lãnh tín dụng làm tăng lo ngại về dòng tiền tương lai và rủi ro tín dụng.
Cấu trúc này cũng làm sống lại tranh luận về “tài chính vòng tròn”. Michael Burry, nhà đầu tư nổi tiếng qua The Big Short, gọi một số giao dịch nợ của Nvidia là “không tự nhiên” và giống một dạng tài chính vòng tròn. Khi nhà cung cấp, khách hàng, nhà đầu tư và bên cho vay gắn kết chặt bằng dòng tiền, căng thẳng ở một mắt xích có thể lan ra toàn hệ sinh thái.
Đọc thêm
Triển vọng doanh thu vẫn mạnh nhưng thị trường tín dụng thận trọng
Keim cảnh báo những mối liên kết đó có thể tạo ra tổn thất dây chuyền và làm tăng nguy cơ rủi ro hệ thống trong tương lai. Lo ngại không chỉ dành cho Nvidia: chi phí CDS của Oracle và Broadcom cũng lên mức kỷ lục, cho thấy thị trường tín dụng đang định giá lại rủi ro của toàn bộ chu kỳ đầu tư AI.
Sự thận trọng này đáng chú ý vì triển vọng kinh doanh của Nvidia vẫn cực kỳ mạnh. Phố Wall dự báo doanh thu trong báo cáo quý tới có thể gần gấp đôi và vượt 92 tỷ USD. Giá trị thị trường của Nvidia được nêu ở khoảng 5,2 nghìn tỷ USD, tạo nên sự tương phản rõ rệt giữa sự lạc quan của thị trường cổ phiếu và tín hiệu thận trọng hơn từ thị trường tín dụng.
Nhà đầu tư sẽ theo dõi điều gì tiếp theo
Patrick Perret-Green của PPG Macro cho rằng mức giá CDS hiện tại rất đáng chú ý nếu xét đến sức mạnh của ngành. Amish Patel của Raymond James nói đà tăng phản ánh việc thị trường xem xét kỹ hơn vai trò ngày càng lớn của Nvidia trong tài trợ hệ sinh thái AI. Nvidia cũng đang cân nhắc đầu tư vào Perplexity, startup tìm kiếm AI được The Information định giá 30 tỷ USD.
CDS tăng không có nghĩa thị trường dự đoán Nvidia sắp vỡ nợ. Chi phí bảo vệ có thể tăng do nhu cầu phòng hộ hoặc định giá lại rủi ro. Điều thay đổi là quy mô tham gia tài chính của Nvidia trong quá trình mở rộng AI. Nhà đầu tư giờ sẽ theo dõi không chỉ nhu cầu chip và doanh thu mà cả đòn bẩy, bảo lãnh, đối tác và nguy cơ các liên kết tài chính khuếch đại tổn thất nếu chu kỳ đầu tư AI suy yếu.
