Por qué el riesgo crediticio de Nvidia está bajo la lupa
Los inversores están prestando más atención al perfil crediticio de Nvidia a medida que el fabricante de chips asume un papel mayor en la financiación de la infraestructura mundial de inteligencia artificial. La señal procede del mercado de CDS: el coste de protegerse frente a un posible impago de su deuda ha subido con fuerza pese a que Nvidia sigue siendo una de las tecnológicas más valiosas y de mayor crecimiento.
Según The Telegraph, los CDS de Nvidia se han más que duplicado en unos dos meses, desde alrededor de 42 puntos básicos a mediados de junio hasta 85 el viernes, un máximo histórico. El movimiento indica que parte del mercado está dando más peso al entramado financiero creado alrededor del auge de los centros de datos de IA.
Una emisión récord de bonos y un papel financiero mucho mayor
El cambio coincide con un fuerte aumento del recurso de Nvidia al mercado de deuda. En junio captó 25.000 millones de dólares mediante bonos, la mayor operación de este tipo de su historia. Al mismo tiempo, la compañía está pasando de ser principalmente un proveedor de GPU y hardware a participar más directamente en estructuras que financian enormes instalaciones de IA.
Jensen Huang anunció este mes acuerdos de financiación de IA por 500.000 millones de dólares con seis gigantes de Wall Street. Los prestamistas crearían vehículos especiales para respaldar grandes centros de datos. Nvidia también confirmó hasta 105.000 millones de dólares de apoyo crediticio para un gran centro de datos estadounidense de OpenAI y anunció un acuerdo de 500.000 millones relacionado con SK Hynix.
El temor a la financiación circular y a las pérdidas en cadena
La preocupación no se limita al volumen de deuda propia. Los inversores estudian cómo garantías, inversiones, compras de hardware y compromisos financieros conectan a Nvidia con empresas de IA que dependen de un acceso continuo al capital. Benedict Keim, de Altana Wealth, señaló que la escala de las garantías eleva las dudas sobre el flujo de caja futuro y el riesgo crediticio de Nvidia.
La estructura también ha reavivado el debate sobre la financiación circular. Michael Burry, conocido por The Big Short, calificó algunos acuerdos de deuda de Nvidia de “antinaturales” y comparables a una financiación circular. El riesgo es que, cuando proveedores, clientes, inversores y bancos están estrechamente conectados, los problemas de un participante pueden propagarse por todo el ecosistema.
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Las previsiones de ingresos siguen fuertes, pero el crédito es más prudente
Keim advirtió de posibles pérdidas en cascada y de un mayor riesgo sistémico futuro. La inquietud no afecta solo a Nvidia: el coste de asegurar la deuda de Oracle y Broadcom también ha alcanzado máximos, señal de que el mercado de crédito está reevaluando el riesgo de todo el ciclo inversor de la IA.
La cautela resulta llamativa porque las expectativas operativas de Nvidia siguen siendo extraordinariamente fuertes. Wall Street prevé que los ingresos casi se dupliquen en el próximo trimestre y superen los 92.000 millones de dólares. La empresa fue valorada en unos 5,2 billones de dólares, creando un contraste entre el optimismo bursátil y la mayor prudencia del crédito.
Qué vigilarán ahora los inversores
Patrick Perret-Green, de PPG Macro, calificó de notable el nivel de los CDS dada la fortaleza aparente del sector. Amish Patel, de Raymond James, dijo que la subida refleja un mayor escrutinio del papel de Nvidia como financiador del ecosistema de IA. La compañía también estudia invertir en Perplexity, valorada por The Information en 30.000 millones de dólares.
Una subida de los CDS no significa que el mercado espere un impago inminente de Nvidia. El precio puede aumentar por coberturas o por una reevaluación del riesgo. Lo que sí ha cambiado es la escala de la participación financiera de Nvidia en la expansión de la IA. Los inversores vigilarán deuda, garantías, contrapartes y la posibilidad de que las conexiones financieras amplifiquen pérdidas si se enfría el ciclo de inversión.
